התאמת מחירי מניות למידע חדש
Fama et al., 1969
מבוא
עדויות אמפיריות רבות מראות ששינויים עוקבים במחירי מניות רגילות כמעט בלתי תלויים זה בזה, ואי-תלות כזו עולה בקנה אחד עם שוק יעיל, כלומר שוק שמתאים את עצמו במהירות למידע חדש. עד כה הוסקה היעילות מן האי-תלות הנצפית, ומהירות ההתאמה של מחירים לסוג מסוים של מידע חדש כמעט לא נבדקה ישירות. הבחינה כאן עוסקת בהתאמת מחירי מניות למידע המשתמע מפיצול מניות, ולצורכה מוצגת מתודולוגיית מחקר האירוע (event study) למדידת השפעתם של אירועים ופעולות על מחירי ניירות ערך.
פיצולים, דיבידנדים ומידע: השערה
שתי שאלות כרוכות זו בזו נבחנות: האם יש בדרך כלל התנהגות חריגה בתשואות של נייר מפוצל בחודשים שסביב הפיצול, ואם כן, באיזו מידה אפשר להסבירה בקשרים בין הפיצול ובין שינויים במשתנים יסודיים יותר. פיצולים מוקדמים בדרך כלל בתקופה של תשואות גבוהות באופן חריג, הכוללות דיבידנדים ועליית ערך הון, הנפתחת זמן רב לפני שמידע או שמועה על פיצול אפשרי עשויים להגיע לשוק, ומקורה בעליות דרמטיות ברווחים ובדיבידנדים הצפויים. התשואות הגבוהות ביותר נמצאות דווקא בחודשים שקדמו מיד לפיצול, ולא משום שהפיצול מספק תמריץ: גם לאחר עלייה חדה ברווחים נותרת אי-ודאות אם הרמה החדשה תישמר, והפיצול המוצע הוא מקור מידע לצמצומה. חלק גדול מן הפיצולים לוּוה סמוך לאחריהם בהגדלת דיבידנד גדולה מזו של ניירות אחרים, ולא פעם שתי ההודעות מתפרסמות יחד. יש המראים שחברות גדולות נרתעות מהפחתת דיבידנד ולכן מעלות אותו רק כשהן בטוחות ביכולתן לקיים את הרמה החדשה, ולכן שינוי בדיבידנד נושא מידע על הערכת ההנהלה את פוטנציאל הרווח בטווח הארוך. מכאן ההשערה: משמביאים בחשבון את...
לקריאת הסיכום המלא הורד/י את הסיכום באמצעות הטופס לעיל^
